Sberbank: ближняя монополия (OTCMKTS: SBRCY)
29 марта 2018 г. 11:33 ATSBERBANK OF ROSSIA (SBRCY) YNDX13 Комментарии
KMP Идеи
541 подписчики
- чистой прибыли в ближайшие несколько лет.
- Огромный потенциал для роста дивидендов.
С тех пор, как я впервые рекомендовал к покупке Сбербанк (OTCPK:SBRCY), акции компании выросли более чем на 20% и уже выглядят довольно дорого по сравнению с европейскими банками. Недавно компания отчиталась за 2017 год, показав рекордный рост чистой прибыли на 38% и нацелена на достижение 1 трлн рублей чистой прибыли в 2020 году, поэтому можно ожидать увеличения суммы дивидендов. Поэтому я даю рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» тем, кто уже владеет акциями, и рекомендую рассматривать акции для покупки исключительно ради дивидендов.
Итоги 2017 года
В начале марта Сбербанк представил свои результаты за четвертый квартал и 2017 год.
Как и ожидалось, компания показала огромный рост: чистая прибыль достигла 750 млрд рублей (около $13 млрд), что на 38% выше прибыль за 2016 год. И это несмотря на то, что операционная прибыль выросла всего на 12%, а операционные расходы практически не изменились при чистой процентной марже 6% (Чистая процентная маржа = (Доход от инвестиций — Процентные расходы)/Средняя доходность активов). В 2016 году чистая процентная маржа была равна 5,7%, а в 2015 году – 4,4%. Такая динамика в первую очередь связана со снижением ключевой ставки в России с конца 2016 года. Компания также показала рост рентабельности собственного капитала (24,2%) в 2017 году, что является рекордным показателем среди всех европейских банков даже с поправкой на инфляция.
Источник: Годовой отчет Сбербанка
Теперь посмотрим, как изменились активы и пассивы Сбербанка. Активы компании выросли на 6,9% по сравнению с 2016 годом, а также произошло небольшое распределение денег из наличных в кредиты клиентам.
При этом основными драйверами роста стали увеличение потребительских и ипотечных кредитов. В целом розничный кредитный портфель компании вырос на 13,6%. При этом большая доля этого роста обусловлена увеличением спроса на новые кредиты для покрытия старых кредитов по более низкой процентной ставке.
Обязательства Сбербанка выросли на 5% по сравнению с 2016 годом, изменилась и структура этих обязательств. Сильно выросли рублевые вклады и депозиты со сроком погашения более 3 лет. И такая динамика, скорее всего, сохранится в первой половине 2018 года из-за ослабления доллара.
Дивиденды
Одним из драйверов роста акций Сбербанка в будущем станут выплаты дивидендов. В конце прошлого года компания обновила дивидендную политику, пообещав в 2020 году увеличить выплаты акционерам до 50% чистой прибыли, а возможно, и выше. При этом глава компании Герман Греф заявил в этом году, что 50% чистой прибыли может пойти на дивиденды уже в 2018 или 2019 году.
. Также министр финансов России Антон Силуанов заявил, что Сбербанк, как и другие компании с госучастием, уже в этом году должен выплатить 50% чистой прибыли.
Следовательно, если в 2017 году Сбербанк выплатит 50% своей чистой прибыли, то это будет около 375 млрд рублей и 17,4 рубля на акцию, что при текущей цене гарантирует доходность более 6%.
21 марта глава Сбербанка на встрече с президентом страны пообещал выплатить высокие дивиденды уже в 2018 году и после объявления акции компании подорожали на 4%. Но окончательно решение о дивидендах будет принято в апреле.
Почему Сбербанк продолжит расти?
Источник: Презентация Сбербанка, Фото KMP Ideas Instagram
На последней встрече с инвесторами компания озвучила свою стратегию и цели до 2020 года. Одна из них — достижение чистой прибыли в 2020 году в размере 1 трлн руб. Выше я сделал график, показывающий прогноз чистой прибыли компании на ближайшие годы, и с учетом динамики предыдущего года, результатов января-февраля и запуска новых проектов этот прогноз выглядит довольно консервативно.
Одним из таких новых проектов является совместное предприятие с Яндексом (YNDX) в сфере электронной коммерции, о котором я писал в своей предыдущей статье и которое, по мнению руководства, должно вырасти более чем в 3 раза в ближайшие 3- 4 года. Совместно с Яндексом компания также развивает финтех-проект — Яндекс.Деньги, выручка которого к 2020 году должна составить более 9 млрд рублей. И все эти новые проекты компании будут представлять собой экосистему продуктов и услуг, которыми будут пользоваться клиенты Сбербанка и другие люди. Также компания активно планирует расширение услуг, связанных с финансовыми рынками: управление активами, брокеридж и так далее. А, учитывая, что рынок большинства этих услуг в России только зарождается, перспективы у крупнейшего банка страны огромны.
Еще одна причина, по которой Сбербанк будет расти в ближайшие годы, — сокращение частных банков в России. 2017 год стал рекордным не только для Сбербанка, но и для банковского сектора России. Рекордным стало количество частных банков, попавших под санацию.
Под «санацией» я понимаю отзыв банковской лицензии или создание временной администрации ЦБ. Центральный банк России является основным владельцем акций Сбербанка. Ему принадлежит более 50% компании. И многие считают, что такая политика вызвана в первую очередь стремлением увеличить долю Сбербанка на рынке банковских услуг. И, как заявили ЦБ и рейтинговое агентство Fitch, 50 банков достаточно для нормальной работы банковского сектора России. Но на данный момент это число составляет более 200. Поэтому, скорее всего, эта санация продолжится и в 2018 году, что повысит спрос на услуги крупнейшего госбанка — Сбербанка.
Ниже вы можете увидеть, как сейчас распределяются деньги внутри российской банковской системы.
Источник: сайт, фото KMP Ideas Instagram
Риски
Несмотря на положительное влияние снижения ключевой ставки в России, это снижение несет риск для деятельности Сбербанка. Дело в том, что из-за почти монопольного положения Сбербанка он держит проценты по депозитам на очень низком уровне, а при снижении ключевой ставки процентная ставка по депозитам будет снижаться, а следовательно, можно прогнозировать небольшой отток клиентов из депозитов на финансовые рынки.
Более того, на российском фондовом рынке большое количество компаний выплачивают двузначную дивидендную доходность.
И второй видимый риск – это заявление президента России о необходимости снижения процентной ставки по ипотеке до 7-8% в ближайшее время. Учитывая, что ключевая ставка ЦБ сейчас составляет 7,5%, а доля кредитов, выдаваемых под ипотеку, составляет 16% кредитного портфеля банка, вероятно, произойдет небольшое снижение чистой процентной маржи, о котором я говорил выше.
Еда на вынос
Источник: YCharts, фото KMP Ideas Instagram
Акции Сбербанка в последнее время сильно выросли, и сейчас капитализация компании составляет около 6 трлн рублей (около $103 млрд), что делает компанию крупнейшим банком в Восточной Европе. Если провести сравнительную оценку, то можно сделать вывод, что Сбербанк дороже своих европейских конкурентов. Но при этом ни у одного из банков нет такого монопольного положения, таких темпов роста и такой высокой рентабельности собственного капитала.
Поэтому я считаю, что покупка акций компании для роста цены не актуальна. Но можно подумать о покупке на дивидендный портфель, потому что дивидендный потенциал Сбербанка один из крупнейших среди европейского банковского сектора и российского рынка в целом.
Автор статьи:
КМП Идеи
541 Подписчики
КМП — аналитическая группа, занимающаяся поиском интересных идей на финансовых рынках.
Раскрытие информации: У меня/нас нет позиций по каким-либо упомянутым акциям, и мы не планируем открывать какие-либо позиции в течение следующих 72 часов. Я написал эту статью сам, и она выражает мое собственное мнение. Я не получаю за это компенсацию (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упоминаются в этой статье.
Комментарии (13)
Рекомендуется для вас
Чтобы этого не произошло в будущем, включите Javascript и файлы cookie в своем браузере.
Часто ли это происходит с вами? Пожалуйста, сообщите об этом на нашем форуме обратной связи.
Если у вас включен блокировщик рекламы, вам может быть заблокировано продолжение. Пожалуйста, отключите блокировщик рекламы и обновите страницу.
День инвестора Сбербанка подтверждает бычий тезис: JPMorgan
День инвестора Сбербанка подтверждает бычий тезис: JPMorgan | Бэрронс
By
Тереза Ривас
Сбербанк (SBRCY) провел свой день инвестора в Лондоне и представил свои планы по достижению 18% рентабельности собственного капитала к 2018 году. требует надежной чистой процентной маржи выше 5%, более реалистичного роста общего объема, более строгого контроля затрат и высоких целевых показателей резервирования.
Они…
Сбербанк (SBRCY) провел день инвестора в Лондоне и представил свои планы по достижению 18% рентабельности собственного капитала к 2018 году.
Getty Images/iStockphoto
Алекс Кантарович из JPMorgan и Екатерина Петрович в пятницу подтвердили рейтинг опережающего роста акций, написав, что цель 18% ROE требует надежной чистой процентной маржи выше 5%, более реалистичного роста общего объема, более строгого контроля затрат и высоких целей резервирования.
Мы также отмечаем видимый поворот на 180 градусов в стратегии международной экспансии, поскольку SBER намерен выборочно выйти из некоторых регионов, что является еще одним положительным моментом с точки зрения распределения ресурсов. По сравнению с предыдущим обновлением стратегии, чрезмерно экспансионистским, на наш взгляд, новый подход выглядит более реалистичным и должен повлечь за собой меньшие риски. Таким образом, мы считаем, что SBER должен достичь или превзойти свой целевой показатель ROE.
Пишут, что генеральный директор Герман Греф особо похвалил гибкую политику ЦБ РФ (которая Barclays также похвалил за возможность избежать рыночного стресса) и сказал, что видит ростки в различных отраслях.
Греф отметил, что Сбербанк наблюдает более чем 22-процентный рост розничных депозитов по сравнению с прошлым годом, что Кантарович и Петрович поддержат необходимые 5%+ чистая процентная маржа.
Более подробная информация из их примечания:
Затраты: руководство отметило сокращение филиалов до 3 000, включая сокращение корпоративных филиалов на 50 % по мере расширения удаленных каналов и пакетных решений. IB предоставляет дополнительные возможности для оптимизации, поскольку генеральный директор высказался по поводу перспектив очень пессимистично. Суммарная экономия операционных расходов должна составить до $1 млрд, при этом CIR упадет ниже 40%. Они в целом соответствуют целям, обсуждавшимся в нашей недавней подробной заметке «Слону может понадобиться похудеть» (здесь). Доля затрат на персонал должна снизиться до 52% к 2018 г. с 57% в 2013 г., в то время как затраты на ИТ могут возрасти с 7% до 10%, а чистый прирост эффективности означает снижение трудоемкости, что, на наш взгляд, очень долгожданный переход.
Положения: Мы считаем, что целевой показатель CoR руководства на уровне 190 базисных пунктов является чрезмерно консервативным, даже с учетом увеличения розничной торговли. Поскольку SBER продвигает ипотечные кредиты, традиционно отличающиеся низким уровнем просрочек, мы рассматриваем это как очень привлекательный компромисс с поправкой на риск.
Международное расширение поворачивается на 180 градусов. Генеральный директор указал на препятствия во многих зарубежных регионах присутствия, указав, что SBER рассматривает возможности выборочного выхода.
Капитал: SBER отметил переход на Базель II, и мы подчеркиваем, что ЦБ РФ рассматривает возможность введения некоторых элементов требований Базеля III. Целевые показатели на 2018 г. составляют 10% (от 2017 г.), а общая CAR составляет 12,5%. Они предполагают восстановление выплаты дивидендов на уровне 20% с 2016 года, что, на наш взгляд, логично, но не впечатляет в контексте CEEMEA.
